本文作者为武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新传授
2014年1月，“全国性”新三板市场正式启航。停止2016年5月5日，新三板挂牌公司达7069家。不到两年半的时间，新三板挂牌公司数目以日均新增10家的速度扩容！没有死人，没有上访，没有默坐，没有骂娘，更没有耍赖耍泼！更况且，将来新三板挂牌公司数，可能至多要打破5万家！这是多么的襟怀与气焰？在新三板背后，A股颤抖了吗？A股孤芳自赏了吗？
新三板的巨大胜利，缘由安在？其一，它以500万元为门坎设定投资者准入资历，坚定回绝小散，从而构成了典型的“机构市”！其二，当局对新三板施行反面清单的底线羁系、红线羁系，它强化“市场决议”，并打造了典型的“自在市”！其三，新三板施行挂牌存案制，远比IPO注册制来得容纳和高效，小微企业成为最大受益者。这一切恰是新三板胜利的奇妙：普惠、容纳与高度市场化，尊敬市场主体，充分发扬市场决议感化，它让愈来愈多的立异型小微企业博得了投资者尊敬及应有的社会地位，它成了“群众守业、万众立异”的新引擎和助推器。在经济转型、财产晋级确当今中国，它真实是了不得、功不可没！
与新三板相比，A股市场仿佛酿成了一个“扶不起的阿斗”，一个身强力壮的怪胎。一向以来，A股市场惧怕“市场化”，这不是笑话，而是活生生的“闹剧”。谁敢主意“市场决议”，谁敢提“市场化变革”，或“注册制变革”，他们就跟你急，骂你娘，乃至另有一些所谓的大V骂你是“市场原教旨主义”、“无当局主义”，很明显，这不是蒙昧，而是恐惧！
这就是他们的冲突与好笑：这些人一边责备A股市场不如赌场，责备当局干涉股市，另外一边却请求当局对股市大包大揽，竭力阻遏市场化变革。
这些人支持市场化变革，主要有两种说词：其一，他们以为，市场化变革就是弄无当局主义；其二，他们以为，市场化变革前提不幼稚，要等投资者幼稚、市场幼稚、法制幼稚后，才能再弄市场化变革。持有这两类观念的人，恰是市场化变革的最大阻力和障碍。
一旦股市呈现短时间性动摇或暴涨，他们就会以此为捏词，责备并阻遏市场化变革。他们老是将市场化变革成败与股市短时间性涨跌划等号，因而，尽管注册制变革是中共中央决议，并由人大受权的严重决议计划，但他们支持市场化，支持注册制，羁系层就会惧怕，就不敢变革，只得暂停注册制变革放置，因而，“注册制变革是2015年本钱市场头号小事”，酿成不了了之，一切回到原点，乃至有过之而无不及。它使得变革决心与威望严峻受挫。
归结起来看，A股市场具有一系列“反市场化”做法，主要表示为以下十个方面：
（1）可否拿到IPO批文，请求企业必需排长队两至三年。这是一场“耗死你”的游戏，对请求IPO的企业来讲，这自身一场冒死的赌钱！只需花两三年时间拿到IPO批文，企业就会声誉鹤起，圈钱有限；假如花失落两三年时间，再加上数万万的相干开支，却拿不到IPO批文，即使不死，也就只能剩下半条命。谁能经得起如斯折腾？这就是IPO行政审批的批准制！
（2）哪家企业有资历IPO，由当局说了算，投资者无话语权。从外表上、表面上看，IPO门坎规范是由上交所和深交所自力制订的，实践上，IPO批准制的“海选”机制，其评委与裁判都是证监会直接掌控着，证监会审批IPO的规范，也就是买卖所必需服从和承受的IPO规范，因而，买卖所实践上没有IPO设定的自立权，投资者就更没有IPO话语权了。
（3）企业什么时候IPO，由当局决议，刊行人没有自立权。企业什么时候IPO是企业本人的事，是转眼即逝的“商机”，但证监会严格地掌控着IPO的闸门和IPO节拍。证监会可以随时关闭一级市场，比如，暂停IPO一年或两年，企业根本没法掌握本人IPO的运气。假如恰好列队苦等两年，再赶上证监会暂停IPO两年，这家企业就会玩完！
（4）IPO价钱由当局硬性规则：刊行市盈率不得超越23倍，不管企业黑白。刊行人、承销商及投资者无权肯定IPO价钱，由于证监会严格地规则了一切企业IPO的价钱，只能是“一口价”，即刊行市盈率不得超越23倍，因而，一切企业不管质地黑白，局部订价为22.99倍的刊行市盈率。够绝吧？
（5）不管你多有钱，投资者没有申购新股的自立权，打新要由当局一致按方案设置装备摆设。在A股市场，不是谁都可以打新的，由于当局以为打新是一种“福利”，不能让场外的投资者分享，而必需由场内投资者按方案设置装备摆设、一致分派，这是新时期的均匀主义大锅饭！
（6）当局采取IPO饥饿营销法，新股申购中签率只能在万分之五左右。一边是股评家支持新股扩容，另外一边倒是股民抢购新股的宏伟现象，这让股评家们百思不得其解！既然股民对新股投资具有如斯巨大的需求，新股申购中签率竟缺乏万分之五，为何当局成心采取饥饿营销手法，掌握新股刊行？
（7）一切新股上市首日，必需以最快的速度局部封杀在44%的涨停板，任何新股不得破例。在幼稚市场，新股上市首日“破发”的比例普通高达30%以上，全球惟有中国股市，新股上市首日必需局部涨停，你以为这还叫“市场”吗？
（8）一切新股上市后，必需连拉N个涨停板，普通以10个涨停板为最低目的，不然，股民坚定不容许。这样的股市，这样的奇葩，股民赌的就是心跳，赌的就是刺激！谁是最初一棒，这其实不主要，由于一定不是我！比如，狂风科技(行情300431,买入)上市后，就连拉29个涨停板！本来在二级市场该当订价为230倍的市盈率，证监会却只让最高23倍市盈率刊行，1、二级市场十倍差价，固然要一口吻赌究竟啦！不赌白不赌！
（9）由于IPO本钱太高贵，买壳更划算，这是傻子都明白的事理！渣滓股死不退市，炒壳游戏愈来愈猖狂，这不是退市制度的缘由，制度本源是IPO体系体例的病态。只要IPO本钱与IPO身份大跌了，才能让渣滓股的壳资本分文不值，投资者才会真正“用脚投票”。
（10）由于A股“政策市”与“散户市”叠加在一起，暴跌暴涨、短牛慢熊就会成为常态。一旦牛市降临，全民炒股、一哄而上，大众活动式的“疯牛”就会一步到位，后果牛市老是长寿，一年半载就玩完了。相同，一旦熊市降临，股民一哄而散、众志成城，报仇性的熊市猖獗更恐惧、却成常态，但本国人总误觉得是“股灾”，并且这样的熊市特别冗长。它不只让宝马变自行车，还让投资者得害怕症，没有五年、七年时间难以治疗。
细数上述A股市场具有的各种荒谬景象，使人难以置信：我们的股市仍是“市场”吗？怎样办？独一对策就是坚持市场化、法治化、国际化变革标的目的。“注册制”只是一个称号，一个叫法，其面前的本质和内核才是最主要的。简单地讲，注册制就是IPO市场化，我们不用在称号上过于纠结和烦恼！IPO市场化势必是A股市场的一场反动，没有人能够抵御！
笔者以为，与新三板市场化水平相比，A股市场至多落伍30年。1990年中国A股市场停业，至今已有25年的汗青，但A股市场一向具有“反市场化”的偏向，它与新三板完满是不同的两重天！两个世界！不外，依照十三五计划请求，到2020年底，跟着以注册制为代表的市场化、法治化、国际化变革到位，A股市场无望到达今天新三板的市场化水平。
不外，在新三板取得巨大胜利的同时，我们必需高度警觉：新三板终究不是场内市场，它是规范的场外市场，其根底功用是股权展现、估值订价、让渡过户，其高端功用则是私募融资、并购重组。因而，新三板并不是股民炒股的地方，它其实不寻求换手率，也不以转板或IPO为主要目的。
有人主意将其打形成中国版NASDAQ，这是严峻误导。由于NASDAQ是全球最大的“守业板”，深交所的守业板就是中国版的NASDAQ，而新三板不外就是中国版的“粉单市场”，这是新三板的市场定位与特征，我们切莫让新三板迷途知返。另外，另有人主意让股民介入炒作新三板，并以此进步新三板的活动性和换手率，若果真如斯，新三板就是自毁长城！
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