用时近两年，浙江正元聪慧科技股分无限公司（下称“浙江正元”）的IPO进程照旧在原地踏步。
早在2013年11月，浙江正元就在冲刺IPO。彼时，浙江正元曾经经过了相干机构的上市环保核对。但是颠末两年的勤奋，这家主营一卡通的公司IPO仍然处于预披露环节。
7月3日，浙江正元披露了招股阐明书，拟于深交所上市，方案刊行股票总量不超越1666.6万股，占刊行后总股本的比例不低于25%，保荐商为中信证券。
值得玩味的是，浙江正元此次IPO可谓“生不逢时”，早在2012年准备上市之时，浙江正元便遭受史上第8次暂停IPO，比及今年7月3日方才更新招股阐明书，再次碰上史上第9次暂停IPO。
上一次IPO暂停时间为史上最长，长达14个月，而此次，证监会什么时候重启IPO照旧是个未知数。
与此同时，浙江正元也面对着产物出售区域集合、存货高企、净资产收益率降落、应收账款逐年添加等各种风险。
招股阐明书显现，2012-2014年，浙江正元加权均匀净资产收益率辨别为28.56%、18.05%、17.84%，逐年下滑。时期周报记者就上述疑问及风险致电浙江正元，对方以相干部分比较忙为由回绝承受采访。
两遭IPO暂停
早在2013年11月，浙江正元就在为上市做预备。
依据2013年10月29日浙江环保发布的正元聪慧上市环保核对材料，浙江正元正主动开展初次地下刊行股票并在为深交所“守业板”上市做预备任务。公司拟初次地下刊行1500万股，召募资金约2亿元，主要投向“聪慧园区协同服务平台项目”、“营销客服体系建立和审计项目”和“研发核心项目”。
但是，昔时11月3日，证监会史上第8次暂停IPO，长达14个月的冰冻期让浙江正元的IPO被暂停。今年7月3日，浙江正元披露最新招股阐明书时，7月5日晚，恰逢证监会史上第9次暂停IPO，浙江正元的上市方案再度被停顿。
两次遭受IPO暂停的浙江正元，上市之路并不是好事多磨，其招股阐明书也泄漏出公司具有的短板。
地下材料显现，浙江正元建立于2000年3月，2012年9月，浙江正元全体变卦为股分无限公司，主停业务为一卡通系统的设想、研发、消费、出售、服务及增值营业与运营。
作为一家主营一卡通的企业，浙江正元是行业中最早开展校园一卡通线上服务的企业之一，在国际校园一卡通行业中处于前列，此中直接服务用户数、可控持卡人数和局部区域用户稠密度都处于绝对抢先地位。
作为公司的主要产物之一，一卡通行业主要使用范畴为黉舍、企事业、乡村，其研发设想、消费、出售及原资料配件推销均不受区域限制。但初等院校在局部兴旺乡村较为集合，这使得一卡通行业在市场及企业散布上表示出向经济、教育等兴旺地域集合。
从招股阐明书来看，演讲期内，浙江正元主营产物支出主要集合在华东地域。2012-2014韶华东地域的停业支出算计占主停业务支出的比例辨别为76.57%、78.87%和77.48%。西南华南地域出售额占比缺乏1%，东北、华中等地域的出售占比也皆缺乏10%。
跟着校园一卡通范畴龙头企业新开普在客岁6月入驻华东市场，其凭仗校园一卡通、乡村一卡通和金融IC卡等产物和资金优势，对浙江正元原本的市场形成一定的打击。
浙江正元在招股书中暗示：“公司将来的营业重心将逐渐向其他区域拓展，因为国际各区域经济发展程度、对一卡通系统认知与承受度、公司在不同区域的市场影响力均具有较大差别，公司在局部地域的市场扩大可能遭到影响，从而对公司将来盈利能力发生有利影响。”
毛利率偏低净资产收益率降落
毛利率程度较低，异样成为浙江正元发展的障碍。
从财政数据来看，近三年来，浙江正元最近几年来发展情势较为可不雅，其间营收和净成本纷繁呈稳步增加的趋向。
2012-2014年，浙江正元完成主停业务支出辨别为2.12亿元、2.43亿元和3.02亿元，呈较快增加趋向，此中系统建立、运营和服务、智能管控三项营业完成主停业务支出的复合增加率辨别为16.32%、27.60%和33.37%。
同期，浙江正元净成本辨别为1838万元、2852万元、3879万元，与营收一道纷繁呈下跌趋向。
净成本营收双双增加之时，公司的毛利率却呈降落态势。2012-2014年，浙江正元的分析毛利率辨别为42.47%、42.72%、41.32%，此中2014年毛利率较上一年降落1.4%。
关于毛利率降落的缘由，浙江正元注释称，智能管控营业常常与一卡通建立营业配套，在营业疾速发展的拓展期，公司为了捉住后续成本空间更大的系统建立营业，局部项目会以较低的报价衔接智能管控营业，从而招致毛利率下滑。
从浙江正元主停业务毛利率状况来看，公司营业板块辨别为系统建立、运营及服务和智能管控三大营业板块。此中，毛利率最高的为运营和服务板块，2012-2014年，上述板块毛利率程度高达84.42%、84.61%、78.22%，同期系统建立板块的毛利率为39.39%、40.6%、40.49%。毛利率最低的属智能管控板块近三年均匀毛利率为23.14%。
不外，在浙江正元的支出构造来看，毛利率较高的产物支出占比却其实不高。三大板块中，毛利率最高的运营和服务板块近三年支出占整体支出比例10.04%、10.29%、11.42%，毛利率居中的系统建立板块支出占比却高达78.11%、73.63%、73.85%。
因而，得到了毛利率最高板块支出优势，虽然排名靠前，浙江正元毛利率程度外行业内也并没有优势。相比之下，同业业上市公司新开普（300248.SZ）近三年毛利率辨别为53.91%、50.59%、52.71%，远高于浙江正元。
受毛利率降落等影响，公司近三年净资产收益率也呈逐年下滑的态势。
现实上，除毛利率和新开普不在统一程度线上，浙江正元的欠债率也远高于新开普。资产欠债表数据显现，2012-2014年，浙江正元的资产欠债率辨别为54.82%、52.52%、42.32%，而同期新开普的资产欠债率10.39%、12.29%、14.82%。
浙江正元在招股书中暗示，公司资产欠债率程度远高于新开普，活动比率和速动比率均低于新开普，主要系新开普上市融资后，资金较为富余，招致活动比率和速动比率较高，资产欠债率较低而至。
不外，时期周报记者发觉，浙江正元在上市之前曾集合进行过3次并购，局部并购工具仍然处于盈余形态，这也在一定水平上使得公司欠债率爬升。
存货高企应收账款逐年爬升
虽然从事软件行业，但浙江正元的存货其实不低，且呈下降的趋向。
招股阐明书披露，2014年底公司存货为6499.41万元，占活动资产的15.5%。2012年、2013年和2014年，公司存货周转率辨别为3.04%、3.03%和2.97%，略有降落。
关于降落的缘由，浙江正元在招股阐明书中注释称：“主要缘由是公司最近几年来营业范围扩大疾速，存货程度响应增加也较快，周转速度略有降落。”
从活动资产来看，停止2012年12月31日、2013年12月31日和2014年12月31日，浙江正元货泉资金、应收账款和存货算计占活动资产的比例辨别为89.62%、84.21%和93.37%。
虽然浙江正元的活动资产占总资产比重较大，但活动资产大局部被存货和应收账款占领。
以2014年公司活动资产为例，该年度公司营收账款达1.61亿元，占活动资金比重为38.65%，应收金钱和存货总额占活动资产全体比重为57.42%，货泉资金占比仅为39.19%。“普通来讲，货泉资金比重越高企业的运营风险越小，应收帐款和存货范围较大，占用了公司营运资金，必将会对公司的消费运营发生了一定的影响，若公司不能增强应收帐款的回笼和实时消化存货，将会给消费运营带来反面影响。”自力财经评论人宋清辉对时期周报记者暗示。
不只如斯，2012年-2014年，浙江正元的应收账款呈逐年下降之势。跟着营业的拓展，2012年-2014年底，公司应收账款账面金额辨别为1.02亿元、1.16亿元和1.61亿元，占停业支出比例分高达48.74%、47.77%和53.49%，另外，应收账款周转率辨别为2.58、2.22和2.18，逐年降落。
面临应收账款逐年增大的风险，浙江正元称：“跟着公司营业范围的扩展，应收账款可能会进一步添加，假如呈现应收账款不能定期收受接管或没法收受接管产生坏账的状况，公司将面对活动资金充足的风险，从而公司盈利能力将遭到较大影响，乃至停业成本下滑50%以上。
不外，时期周报记者记者发觉，2013-2014年，浙江正元的停业支出增加幅度为24%，而应收账款增加幅度却高达38%，分明高于营收的增加幅度。
“财政报表来看，浙江正元营收能力等各项目标都比较悲观，如斯焦急上市有多是为了方便创投类股东的加入，由于创投不可能临时持股一家公司。”北京中咨律所贾瑞果对时期周报记者称。而从招股书来看，浙江正元16家股东中，创投公司占了13家。
因为浙江正元的主要产物为一卡通产物，因而也是高新手艺企业，享用着国度税收减免与补助等优惠政策。但是，时期周报记者发觉，税费优惠补助简直占到浙江正元净成本的一半。
招股书显现，2012年-2014年，浙江正元取得的税收优惠支出辨别为公司享用的相关税收优惠算计辨别为1168.34万元、930.57万元和1127.09万元，占同期公司成本总额的比重辨别是44.41%、26.78%和23.91%，辨别占营收的20.31%、26.98%、28.92%。
“因为国度政策不可防止将产生转变，因而，若公司没法持续享用相干的优惠政策，则将对浙江正元的功绩发生有利影响。”浙江正元在招股书中称。
[义务编纂：水琼]文章浙江正元IPO应收款居高税费补占利近半相关，哈尔滨工商代办 www.8sg.org
